2.22 주간 주식전망(코스피지수 전망)-SK하이닉스vs마이크론, 연준 테이퍼링 여부

벌써 이번 주 거래가 마감되는 금요일이네요. 이번 주에 수고 많으셨습니다.
 
일단 마감 수치부터 확인해 보겠습니다. 

코스피는 오늘(2021년 2월 19일 금요일) 전 거래일(3086.66P)보다 20.96P(0.68%) 오른 3107.62P로 마감해 전 거래일(1107.6%)보다 1.7원(0.15%) 하락했다.P).
 
코스피는 지난주 수요일(2021년 2월 10일 수요일) 3,100.58P, 달러환율은 1,107원에 마감돼 이번 주(2021년 2월 15일 수요일) 코스피지수는 7.04P, 달러환율은 약 1원가량 올랐다.
 
2월 22일 주간 전망(코스피지수 전망)부터 시작해보자.

이번 주 전망치(2021년 2월 15일 전망)에서 나는 종목과 업종 간 차별화가 지속될 가능성이 높고 내가 설정한 범위(2월 8일 전망치 3050P~3200P가 이번 주 전망치)를 넘지 않을 것이라고 말했다.
 
2월 15일 월요일 바이든 행정부의 반도체 산업 지원 움직임은 코스피지수가 3,150P를 넘어섰다는 것을 보여주며 IT업계에 활력을 불어넣었다. (2월 17일 수요일 저녁 기사에서 긍정적인 요인으로 볼 만한 것이 남아 있지 않다고 말씀드렸다. 2월 17일 수요일부터는 연준의 양적완화+유동성 회복이 조기에 시작될 수 있다는 우려로 한 주간 상승 반전하며 미국 지수가 상승하는 듯했다.
 
조기 테이퍼링. 이번 주(2021년 2월 15일~2021년 2월 19일)의 지표를 살펴보면 가능성이 없다. 이번 주 미국발 지표가 대체로 물가상승률을 보이고 있고 경제 전반이 조금씩 회복되고 있는 것 같은 것은 사실이지만... 아직 충분치 않아요.
 
연준의 기준금리 인상 가능성과 금리인상 진행 상황에 대한 내 의견은 이 기사 이전에 이미 전달됐다.그렇다면 이번 주의 움직임은 무엇을 의미할까요? 횡단보도는 아직 진행 중입니다. 만약 내 예상이 빗나가서 테이퍼링이 일찍 시작된다면...  
아니면, 예고 없이 실제 테이퍼링(tapering)이 향후 6개월 이내에 시작된다면, 시장은 현재의 크로스오버 + 테이퍼링 전에 다가올 가격 조정에 영향을 받지 않을 것인가? 
 
조기 테이퍼링 우려로 시장이 하락하면 하락 이유가 선제적으로 반영되기 때문에 나중에 테이퍼링 확정이 되면 시장이 덜 하락(적어도 둔화)해야 현재의 움직임이 테이퍼링 우려에 따른 것이다.
 
(2월 20일 게시물에서 말했듯이) 전혀 그렇지 않습니다. 연준은 코로나19 대유행이 세계 금융시장을 강타한 2020년 3월 기준금리를 1.00에서 1.25%로 낮춰 지금까지 동결해 왔다.(상식과 순서는 회기당 0.25%씩 조정하는 것으로, 연준은 2020년 3월 회의에서 한 번에 1%씩 4차 조정을 삭감했다.) 
 
2020년 3월부터 현재까지 약 1년 동안 연준의 대차대조표는 2020년 3월 18일에 2조 9천억 달러 증가했습니다: 4조 6천억 달러 → 2021년 2월 17일: 7조 5천억 달러. 
 
한 해 동안 대차대조표 증가분의 10%만 증시에 들어갔다고 가정하면 2900억 달러, 국내 증시의 2900억 달러 중 1%만 증시에 들어왔다. 29억 달러입니다. 
 
외국인은 2020년에도 매도 우위를 보였지만 구매 없이 100% 매출로 1년을 버티지 못했다는 점을 알아야 한다.
 
반대로, 만약 그런 종류의 펀드가 몇 달 동안 나간다면, 지수가 지금과 같은 수준에서 멈출 수 있을까요? 힘들겠다.
 
이번 주 후반, "조기 테이퍼링에 대한 두려움이 감소를 가져왔다"는 진단은... 본질을 놓치고 있는 진단입니다.

 

현재 모습(지난 2~3주, 2021년 1월 8일~2021년 2월 19일)은 2월 8일자로 "이런 관점에서 볼 때 상위 3200P, 하위 3050P까지만 가는 업종별로 시장이 계속 차별화될 것으로 본다"고 내다봤다. 
 
가격 조정이 이뤄지더라도 2930P가 되겠지만, 성공한다면 지난주 지원 이후 이번 주 반등이 있었던 만큼 당장 큰 변화는 없을 것으로 보인다. 
 
단순히 2930P 선두를 떨어뜨리는 것보다도, 2930P 실패 시 이어질 2900P 간 전투 흐름이 어떻게 마무리되는지가 지금도 훨씬 중요하다." 
 
고점 대비 10~15%(코스피:3,200P, S&P 500:3,900P)의 가격 조정은 언제든 나올 수 있어, 지금의 코스피처럼 (202020년 여름부터 연말까지는 그랬듯이) 시장이 오르지 않아도 이상하지 않다는 점을 잊지 말아야 한다. 
 
지난 2월 17일 수요일에 제가 올린 글을 보고 피어슨의 블로그에 자주 댓글을 달았던 0624han은 "(제 글을 읽고) 시장의 관심은 삼성전자에 쏠려 있는데 마이크론에 더 무게를 둬야 할지 모르겠다"고 말했고, 그에 대한 저의 견해입니다. (잘못됐어요.) 제 개인적인 판단과 의견입니다.) 
 
우선 삼성전자와 마이크론은 경쟁사가 아니다. 단순히 기술의 차이 때문만이 아니라 생산 제품의 포트폴리오가 다르기 때문입니다. 삼성전자는 메모리반도체(D램, 낸드플래시)와 시스템반도체, 파운드리(위탁생산) 등을 보유한 종합 반도체 기업이지만 마이크론은 메모리반도체에 주력하고 있다. 
 
메모리 반도체 부문이 실적이 좋아도 시스템 반도체나 파운드리 등이 부진하면 반도체를 담당하는 DS 부문이 하락한다는 얘기다. 
 
그 반대일 수도 있어요. 메모리 반도체가 조금만 떨어져도 파운드리나 시스템 반도체가 오르면 메모리 반도체 부진이 상쇄된다.
 
반면 SK하이닉스는 메모리반도체(내부적으로 많은 것을 시도하고 있지만)에 주력하는 포트폴리오를 갖고 있다. 
 
이 때문에 SK하이닉스는 경영 격차 우려, TSMC와의 경쟁, 시스템반도체 분야 불안 등 현재의 호재에만 집중할 수 있는 삼성전자 주가 흐름보다 주가 흐름이 좋다. SK하이닉스와 마이크론을 비교하는 것이 더 정확하다는 얘기다.
 
그렇게 SK하이닉스를 마이크론에 비교한다면... (2월 17일 저녁에 말씀드렸듯이) SK하이닉스는 장기적으로 (5~10년 후) 불리해질 수 있습니다.
 
바이든 행정부는 마이크론에게 집중적인 지원을 할 것이다.(바이든 행정부가 4년간의 지원에 주력한다면 급속한 성장으로 이어질 수 있다.) 다만 마이크론이 삼성전자뿐 아니라 SK하이닉스까지 올해를 포함해 3년간 따라다니기는 쉽지 않다. 
 
지금은 모두가 반도체 관련주를 좋아하는 이유는 마이크로소프트, 넷플릭스, 구글, 아마존, 쿠팡 등 대규모 서버의 서버용 메모리 반도체 대량 주문으로 시작하는 '메모리 반도체 슈퍼사이클'이 시작됐기 때문이다. 
 
개인 컴퓨터에 들어가는 메모리와 서버에 들어가는 메모리는 다릅니다. 서버의 가격이 훨씬 더 높습니다. 
 
물론 개인 수요가 많이 늘겠지만 메모리 반도체 업계 매출의 핵심은 서버 메모리다. 이 같은 엄청난 수요를 충족시키기 위해서는 메모리반도체(정상가동제품 대 생산비율)의 수율이 매우 중요하다. 메모리 반도체 스토리 포스팅을 참고하면 이해하기 쉽다.