연준 테이퍼링(미국 양적완화 축소) 가능성-미국 금리인상, 한국 금리인상 가능성

오늘은 미국의 금리 인상 가능성에 대해 말씀드리겠습니다. 최근에 원자재 가격이 올랐습니다 (2월 15일 주간 전망에서 언급했듯이). 

미국 국채 수익률도 덩달아 오르면서 시장에서는 인플레의 시작일 수 있다는 관측이 힘을 얻고 있습니다.
 
그 영향으로 미국 시각 2021년 2월 17일 주식시장과 한국 시각 2021년 2월 18일 주식시장이 예상보다 양호한 미국 경제지표에도 불구하고 조정되었습니다. 
 
최근의 인플레이션 우려에 대해 조금 더 말씀드리겠습니다. 바이든 행정부의 전방위적 경기부양과 연준 파월 의장의 테이퍼링 노마인드로 달러화 약세와 주가 강세가 이어지면서 한국과 중국 등 아시아 국가들의 타격이 예상보다 덜한 것으로 보입니다.'시작할 수도 있다'는 우려로 이어집니다. 

사실, 위의 주장은 '인플레이션의 시작'은 표면상 또는 경제 정책 관리 측면에서 인플레이션을 가리킨다는 것입니다.
 
물가 상승(적어도 한국의 경우)이 지표나 경제정책 관리가 아닌 실물경제에서 시작된 지 꽤 됐습니다. 정확히 말하면 유동성에 의한 통화 가치 하락 + 실물경제 하락에 따른 소비능력 하락은 스태그플레이션 상태입니다.
 
피어슨은 정기적으로 실물경제의 인플레이션 측면을 지적하기 때문에, 저는 실물경제의 인플레이션에 대해 이야기하지 않을 것입니다.
 
현재 추세를 지표나 경제 정책의 관점에서 보면 다음과 같습니다. 
 
우선 종착점이나 기준에서 위에서 언급한 '인플레이션의 시작'이 사실로 드러나면 기준금리를 올리고 테이퍼링(유동성 회복, 양적완화 축소)을 시작하겠습니다. 이제 시장 일각에서는 조만간 기준금리가 오를 수 있다는 얘기가 나오고 있습니다.
 
하지만... 우리는 끝의 관점과 기준이 더 이상 통하지 않는 시대에 살고 있습니다. 저는 개인적으로 "지금 당장 금리를 올리기에는 너무 늦었다" "이건 거품이다"라고 생각합니다. 수익을 내지 못하더라도 제 관점이 생존을 위해 꼭 필요한 관점이기 때문에 저의 관점은 전혀 바꾸고 싶지 않습니다.
 
하지만, 어, 연방요? 우리는 금리를 인상하지 않을 것입니다. 한국은행이요? 업로드가 안 돼요. 코로나19는 미국에서 진정될 수 있습니다.
 
저는 2021년 1월 25일 통화예측에서 "만약 '코로나19' 백신이 성공하고 미국의 경기회복 속도가 빨라진다면, 우리는 또 다른 위기 상황에 대비하기 위해 기준금리 인상을 서두를 수도 있습니다."
 
그래서 미국(연준)이 기준금리를 조기에 인상할 수 있다는 얘기도 나오고, 2021년 말에도 인상이 이뤄질 수 있다는 얘기도 나옵니다. 연말 기준으로 판단하고 시행하면 2021년 말 인상이 맞습니다.
 
연준이 금리를 일찍 올리면요 지난 2월 17일 미국 시장의 반응으로, 이는 우리 시장과 전 세계 모든 시장에 커다란 충격으로 다가올 것입니다.
 
하지만, 위에서 말했듯이, 우리는 더 이상 엔드 포인트와 표준이 통하지 않는 시대에 살고 있습니다. 종착점에서 보면 코스피 3000P는 현재 상황과 여건에서 큰 버블입니다. 
 
종착점에서는 지금 2200P가 쉽지 않습니다. 하지만 지금 우리는 3,500P까지 갈 것이라는 많은 예상을 가지고 있습니다. 
 
바이든 새 행정부는 "미국이 돌아왔다"는 슬로건을 내걸고 동맹 회복, 제조업 부활, 사회 인프라 개선 등의 움직임을 보이고 있습니다. 
 
코로나19 극복 여부와 상관없이 미국 정부의 필요한 자금이 계속 많을 것이라는 얘기다. 정부가 자금을 조달하는 첫 번째 방법은 국채 발행입니다. 하지만 이자율을 올릴까요? 못해요 안 할께요. 연준 최고위급 인사들이 "우리는 인플레이션을 어느 정도 용인한다" "우리는 인플레이션을 두려워하지 않는다"고 거듭 말하는 것도 이 때문입니다.

 

2021년 2월 17일, 미국 연방준비제도(Fed·연준) 소속의 에릭 로젠그렌 보스턴 연방은행 총재는 "향후 1~2년간 (연 2%의 물가상승률을 보인다면) 2%의 꾸준한 물가 상승률을 보인다면 상당히 놀랄 것"이라고 말했습니다. 개인적으로, 저는 그럴 가능성이 매우 낮다고 생각합니다. 노동시장(고용)이 깨졌기 때문입니다." 
 
"또한 2%(연준 위원 과반수를 의미하는 것으로 이해됨)의 광범위한 인플레이션 성장을 원합니다. 2021년에는 볼 수 없을 것 같아요. 2022년은 쉽지 않을 것 같아요. "하지만 저는 경제가 점차 나아질 것이라고 생각합니다." 

즉, 현 연준은 일시적인 인플레이션(한 두 달 동안 2%를 넘고 다시 1% 후반으로 떨어지는 등)이 아니라 지속적인 인플레이션이 돼야 기준금리를 올릴 것이라는 판단에서다. 


우리나라는 어떤가요? 조건이 미국보다 더 나쁜데, 미국이 일정한 방법이 없다면 MMT(현대통화론, 빚을 갚는 무제한 달러 발행 개념)를 할 수 있습니다. 그렇다고 해도 (방어가 유지되는 한) 달러 패권이 무너질 가능성은 낮습니다. 
 
또한, 달러 가치가 아무리 낮더라도, 특정 국가에서 달러 자체를 창출하지 않으면, 국가 내에서 달러의 실질 가치는 증가합니다. 
 
원유를 수입하기 위해 달러를 사용하는 우리나라가 달러를 벌지 못한다면... 국제 금융 시장에서 달러 가치를 떠나서, 달러화의 원화가치는 상승합니다.
 
하지만 한국은 이미 기축통화 국가 없이 사용할 수 있는 모든 경감 대책(기준금리 인하)을 모두 소진했습니다. 
 
그 사이 개인과 기업, 정부(국가)의 부채가 늘고 있고 상당한 채무상환 유예 정책이 마련돼 있습니다.
 
이런 상황에서 기준금리를 올리세요? 그건 불가능해요. 우리나라 기준금리의 향방에 대해서는 "미국이 인상하기 시작한 뒤에야 서둘러 올리겠다"고 했습니다. 그러면 업로드가 안 될 수도 있습니다." 그래서 그렇게 말하는 거예요. 
 
그래서 미국의 기준금리 조기 인상(내 시각, 내 기준에도 부합함에도 불구하고)과 2021년 3분기까지는 인상하지 않고, 2022년 2분기에는 1차 인상이 없을 것으로 봅니다. 
 
적어도 제가 보기에는 금리인상 가능성이 잘못된 것은 현재와 미래의 진단에서 나올 수 있는 자산시장 가격 조정의 가능성 때문입니다. 
 
지금은 글로벌 증시가 고점 대비 10%~15%의 가격 조정이 언제든 가능할 정도로 많이 올랐고, 나와도 이상하지 않을 것입니다.
 
일본의 닛케이 225 지수는 30년 전 주가 수준에서 회복되었습니다. 그런데, 일본 경제가 좋다고 하는 사람이 있나요? 뒤집으면 거품 붕괴에서 회복되는 데 평생 걸릴 거예요 

30년이 걸렸고, 현재 주가도 고평가될 수 있다는 뜻입니다.
 
지금은 인플레가 주도하는 금리인상, 즉 주가 조정을 두려워할 때가 아니라 2021년 중반 이후 서서히 나타나기 시작할 국가와 기업 간 경쟁에서 밀릴 가능성입니다.
 
패한 나라는 자금 철수를 피할 수 없을 것이고, 패한 기업은 생존의 위험에 빠질 것입니다. 테슬라, 아마존, 쿠팡, 삼성전자, TSMC도 예외가 아니다. 패자가 승자로, 승자가 패자로 전락할 수 있는 무한 경쟁이 시작됐습니다.
 
국가 간 기준금리 차이가 발생하기 시작하고 기업들이 경쟁에서 뒤처진다면 해당 국가는 미국이 양적완화를 중단하고 완화 조치가 이뤄지는 순간부터 많은 어려움에 직면하게 될 것입니다. 
 
연준과 바이든 행정부 모두 금융과 통화에서 완화 기조를 이어가겠다고 분명히 밝혔지만, 다른 나라 통화에 대한 달러 가치는 상대적으로 강세를 보였습니다.
 
국민의 한 사람으로서 우리나라가 이 경쟁을 현명하게 극복할 수 있기를 바랍니다.